A股市场的牛市气氛是越来越浓厚了。2025年8月18日，A股总市值历史上首次突破100万亿元。同日，上证指数也创下了近十年来新高。
如果把去年“9·24”行情看作牛市的第一波，则本轮正在演进的行情被越来越多的分析师视之为牛市的第二波。
而回顾中国股市过去30多年的历史里，有一条颠扑不破的规律一直“被验证“。这条规律就是：
当牛市行情启动，把握这个行情的“主赛道”会获得更丰厚、更具持久性的投资回报。
类似的，2015年行情里的“互联网+”板块，2003年到2004年行情的“五朵金花”板块（钢铁、汽车、煤炭、电力、银行），也体现出大幅超越指数的特征。
所以，思考下一阶段行情的最受益板块，可能是当下场内、场外投资者最迫切的议题。
而无论运用何种工具，在未来即将展开的牛市2.0中，“上什么车”（选择投资什么）大概率比“是否上车”（时点选择）还要重要。
01
牛市2.0特征凸显
对于未来一阶段市场行情如何看待，业内各有各的看法。但总体上都偏向乐观。
申万宏源研究的总经理、首席策略分析师王胜日前接受媒体记者采访时，发表了自己的“重磅观点”：这一轮牛市持续的时间会很长。
王胜的核心观点包括：去年9月以来，中国权益资产的表现就非常好，无论是港股、A股还是美股中概股，都呈现系统性上涨。随着中国的国际影响力映射在中国资本市场上，必然推动市场迎来牛市。
他同时认为，本轮行情的核心本质是中国制造业的竞争力凸显和国际影响力的不断上升，带来中国资产的重估。这个重估过程中，以创新药、AI等为代表的中国创新产业正迎来爆发窗口期，它们和高端制造业、新消费产业共同构成了中国国际影响力的核心映射领域，其盈利增长和股价表现都有很好的前景。
鲜明的主流板块，更长、更具持续性的指数上涨趋势，恰恰是牛市2.0的典型特征。
02
“牛市旗手”券商板块
如果牛市2.0行情真正展开，有一个板块大概率不会错过行情。那就是——券商板块。历史上，券商板块在牛市中总有相对领先的表现，也因此被市场封号为“牛市旗手”。
以2005年到2007年的“6124行情”为例，上证指数在此期间最大涨幅（从三年最低点到最高点）为513.6%。同期，中信证券的涨幅为3728%，东北证券涨幅为5900%，均大幅超越指数。
券商板块在牛市中的强势表现，可以归结为两个原因：一是，券商最重要的四大业务板块——财富管理、投资银行、自营投资和衍生品、资产管理，均和股市景气度紧密相连，牛市带来券商股业绩复苏；其二是市场对于相关公司的乐观程度变化剧烈。
以龙头券商为例，中信证券2007年净利润比2006年增长了4倍以上，2006年净利润又比2005年增长了450%以上（均据当期利润预增公告），两年间仅仅净利润增长幅度就超过了30倍，同期股价涨幅接近40倍也在情理之中。
这只ETF一方面高效跟踪中证全指证券公司指数，全面覆盖主流的49家上市券商公司（中证指数公司官网资料）；同时该ETF的重仓股明显偏向行业龙头，二季度末前三大重仓股东方财富、中信证券、国泰海通权重超过40个百分点（来源:基金二季报，下图）。
03
“全能主题”金融科技
除去纯金融的券商ETF以外，金融科技板块同时站在了科技和金融两个风口上，大概率也会在下一轮牛市中有所表现。
金融科技板块在当下的牛市中有两重意义，一方面，不少金融科技板块的重点公司主要服务于大型金融机构，且具有不可替代的产业链地位。随着资本市场回暖，金融机构开支的增加，金融科技企业可能加倍享受到金融周期回升的增长。历史上，恒生电子在2012年至2015年上涨了1830%，恰恰是这种产业杠杆效应的极端体现。
另一方面，不少金融科技板块自身也在拓展创新业务和牌照。其中顶尖的同花顺、东方财富、指南针等公司已经拥有了不少金融业务牌照。他们自身也会分享到牛市热度的“红利”。
此外，金融科技板块涉及的投资主题众多，包括互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等。
04
“牛市龙头”港股创新药
如果说，本轮行情有哪个板块要担当“龙头”，那么大概率就是创新药板块。如果要给这个板块加个限制，那就应该是港股创新药。
今年港股创新药有多“火”，看下恒生港股通创新药指数的表现就可以知道。这个指数（下图）过去一年间上涨了130.74%（截至2025年8月19日，来源：WIND），大幅跑赢恒生指数。
但从另一个角度看该指数相比历史上2021年的高位还有很大距离，该指数过去五年的表现只有2.92%，长期涨幅依然不高。
港股创新药板块在本轮行情中的领头羊地位绝非偶然。一方面，这个板块在过去五年间经历了政策调整、行业整合等多重因素干扰，平均股价大幅下跌，估值一度创下历史低位。另一方面，随着海外大型药企对国内创新药企能力和潜在品种的重新认知，尤其是过去一年屡屡出现的数十亿乃至更高价格的潜在新药的并购，对创新药企的估值有较大激励作用。
中信建投医药团队日前亦公开发布观点认为，国内诸多创新药资产近年来陆续进入临床中后期，临床数据不断通过概念验证，出海趋势逐渐明确，诸多首付款以及潜在里程碑的确认成为国内创新药企资金的重要来源。
这种态势下，创新药板块在本轮牛市中确实有提前上涨、幅度惊人、逻辑清晰的“龙头相”。
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