来源：理财巴士
停牌18个月之后，恒大结局已定。
恒大“爆雷”后三次停牌，最终，这家曾经风头无两的地产巨头，最终没能走过自己的“而立之年”。第一次停牌发生在2022年3月21日-2023年8月28日。
因为其子公司恒大物业有约134亿元人民币的资金被违规占用，同时未能按时发布2021年年度业绩报告。
根据香港交易所的上市规则，上市公司必须按时披露财务报表，否则将面临停牌，恒大股票此次停牌了长达约17个月。
第二次在2023年9月28日-2023年10月3日。
在短暂复牌一个月后，恒大集团的境内主体恒大地产因涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会立案调查。
同时，恒大集团董事局主席许家印也因涉嫌违法犯罪，被依法采取强制措施。
在短暂停牌两个交易日后，在10月3日复牌。
（来源：公司公告）
第三次2024年1月29日-2025年8月25日。
香港高等法院当天对中国恒大发出了清盘令。
恒大集团的债务重组方案失败，公司将进入清盘程序，由清盘人接管并变卖资产以偿还债权人。根据港交所规定，上市公司若停牌超过18个月，有可能会被强制除牌。
（来源：公司公告）
在第三次停牌达到18个月后，恒大最终走向退市。
根据恒大的公告，香港联交所上市委员会根据相关上市规则，已决定取消公司的上市地位。
中国恒大股份上市的最后一天为2025年8月22日，并将于2025年8月25日上午9时起取消股份上市地位。
在最后上市日期后，股份的股票仍然有效，但是股份不会在港交所上市和买卖。
债务问题、财务造假、监管处罚、清盘令，恒大走到退市这一步，也没有特别出乎意料。
只是有些人的期待可能就落空，还等着复牌抄底，直接就退市了。
在恒大停牌期间，有些投机者觉得会通过重组或被政府接管而获得新生。
并且在恒大第二次短暂停牌后，复牌当天，股价大幅上涨，一度涨超40%，收盘时涨幅仍达到28%左右，可能更加激励了投资者赌一把的想法。
但恒大退市证明这种投机的幻想并不可靠，退市后的股票，从一个“可能复牌”的赌注，变成“等待清算”的废纸。
也释放了一个明确的信号，没有什么大而不倒，房地产风险正在通过市场化、法治化方式出清。
对那些债务暴雷的房企来说，接下来只有两种结局，要么加快重组，争取债权人支持，不然就清盘退市，不会有太多拖延的时间。
并且恒大退市，可能会影响债权人和投资者对民营房企整体的信心，导致其他出险房企的融资难度上升，更难通过时间换空间的方式来腾挪。
另外，投资者在面临类似公司的时候，会更加清醒地认识到，退市比复牌重生可能性更大。
从行业发展的角度看，风险出清是良性发展的前提，只有彻底化解存量风险，市场才能真正开始修复，完成触底反弹。
恒大退市了，债务窟窿还存在，对上下游相关的利益者而言，依旧前路漫漫。
被拖欠账款的供应商，等待还钱的债权人，还有没有收房购房者，还在等待一个结局。
退市并不影响清盘程序正常进行，但资产变现回笼资金的难度很大。
清盘令下单后，清盘人会调查和评估所有资产，尽可能将资产变现，然后按照法律规定的清偿顺序来分配资金。
根据中国恒大公告，截至2025年7月31日，清盘人已收到187份债权申报，总额约3500亿港元（相当于450亿美元），与2022年12月31日最后一次单独审计的财务报表显示的约275亿美元负债相比，又增加了一大笔，且不是最终金额。
（来源：公司公告）
资产方面，中国恒大直接持有的资产可变现额度仅1100万美元，附属公司所持有的资产可变现额度约2.44亿美元。
（来源：公司公告）
清盘令只涉及恒大母公司，旗下涉及各项目的子公司都是独立法人，但附属公司所持有的资产所有权为多层嵌套，还涉及外部债权，不同的管辖地，回笼资金很难。
前面我们说过，恒大是内地在香港的上市公司，而两地在偿债的优先次序上会有一些差别。
不管是适用内地的原则，还是香港的原则，普通债权人和股东都排在最后。
恒大早就是资不抵债的状态了，资产偿付可能到不了普通债权人这一步，股东就更加，基本上损失惨重。
排在最先的是购房者的权益。
2023年开始实施《最高人民法院关于商品房消费权利保护问题的批复》已经明确，商品房购房者在债权人顺位上拥有超级优先权，所以购房者的权益会被优先保护。
在保交楼背景下，大概是能交房的花就收房子，没办法交房的就退房款，相对来说比较有保障。
恒大带来的深痛教训，也是对粗放型、高负债发展模式的深刻反思，也在警示我们发展必须建立在风险可控和可持续的基础上。
