“有家，就有佛山造。”在中国家装制造重镇佛山，一家鲜为人知的企业上市了。
7月30日，悍高集团股份有限公司（以下简称悍高集团）在深圳证劵交易所敲钟，成为“中国功能五金第一股”，上市首日股价表现抢眼，截至收盘当日涨幅高达418.47%，总市值达到320亿元。
在家装领域，五金泛指由金属制成的各类配件，涵盖连接、支撑、装饰等功能，而悍高主攻的“功能五金”是其中细分品类，主要指通过特殊结构实现收纳、移动或变形功能的配件，如橱柜中的碗碟拉篮、衣柜中的升降挂衣杆等。
2004年诞生的悍高集团，是一家家族化治理的企业，目前由一对佛山兄妹——欧锦锋和欧锦丽共同掌舵，二人直接和间接持有集团共计83.74%的股份，并实际控制89.76%的表决权。按上市首日收盘股价计算的话，兄妹两的总身价约 268亿元。
近20年来，欧氏兄妹将自家五金制品渗透到了收纳、厨卫等全屋场景中，拓展出数万种SKU。据全联家具装饰业商会统计，2022年悍高的“收纳五金”国内销售额在同类企业中排名第一。
近年来，受上游房地产行业影响，家装家居上市公司业绩普遍承压，悍高集团却逆势跑出了一条亮眼的增长曲线：
据招股书，2022年至2024年，公司实现营业收入为16.20亿元、22.22亿元、28.57亿元，年均复合增长率为32.78%；对应扣非净利润为1.99亿元、3.29亿元和5.2亿元，年均复合增长率为61.83%。
此次IPO，悍高悄悄酝酿起新一轮蜕变，但其业绩逆势高增与行业大势相悖的现象，也引发出不小的争议。
一对佛山兄妹的“五金帝国”上市了
悍高集团的创业史，是一个父辈培土、二代种树的故事。
据媒体报道，悍高董事长欧锦锋的父亲欧汉章，在1989年创办了一家生产烤炉配备烤架的企业，为家族事业埋下第一粒种子。儿子欧锦锋德国留学归来后，开始接管家族企业。
在父亲的充分信赖下，欧锦锋尝试开辟一番新事业。
2004年，他在佛山顺德的杏坛南朗村租下1500平方米的厂子，创办公司“凯高”，从事五金代加工。妹妹欧锦丽也加入公司担任副总经理，开启兄妹联手的篇章。
悍高集团董事长 欧锦锋
彼时适逢中国加入世贸组织的第三年，全球制造业向中国转移的浪潮澎湃。凭借珠三角完善的产业链配套和成本优势，凯高迅速打开国际市场。
到2006年，公司的生产基地扩大到15000平方米，相当于初创规模的10倍。同年，公司成立“悍高户外家具公司”，为后续的品牌化埋下伏笔。
凯高的早期业务依赖行业大型展会接单，代工出口海外。这种模式能带来现金流，也让欧锦锋深感不安：“如果只是做放碗筷的架子，技术门槛太低，谁都能替代。”
2007年，欧锦锋做出了改变企业命运的战略转折——砍掉数亿元代工订单，将公司更名为“悍高集团”，全面终止代工业务，转向自主品牌，专注厨房功能五金市场。
此后10余年间，国内房地产行业规模持续扩大，带动家居、建材等市场需求加速释放。欧锦锋与金牌橱柜、欧派家居等企业成为合作伙伴，一路拓展品类矩阵，扩充经销和直销网络，并在2014年开始触网，入驻天猫、京东等电商平台销售。
近年来，悍高逐渐“走出”厨房，向一站式全屋五金解决方案提供者转型，随着品类矩阵扩大，公司打造了超40万平方米的数字化生产基地群以满足产能扩张。
悍高的上市计划始于2022年，但因财务资料更新问题三次中止审核，从首次递交招股书到成功敲钟深交所，为期已近3年。
攻入191个城市，一年净赚5亿
年入28亿元的悍高，产品常常“隐身”在家庭的边边角角里。
据招股书，悍高的核心产品包括收纳五金（拉篮、收纳盒等）、基础五金（铰链、导轨等）、厨卫五金（水槽、龙头等）、户外家具（沙发为主）四大系列，其中前两类是撑起业绩的主力，合计销售占比超过65%。
依靠销售这些不起眼的物件，悍高造出了一个“五金帝国”，近年来业绩逆势上扬。
2022年至2024年，公司营业收入和净利润连年增长，且预计2025年上半年实现营收13.87亿元至15.02亿元，同比增长17.04%至26.77%；预计净利润2.34亿元至2.63亿元，同比增长18.64%至33.66%。
家装五金消费具有低频、高信息差的特点，要想将产品卖到千家万户，渠道布局至关重要。在销售模式上，悍高采取“经销和直销相结合、线上和线下相补充”的策略。
2024年，其线下经销、线下直销（面向欧派家居、金牌厨柜等大客户）、电商模式（拉篮销售额在天猫和京东连续三年第一）、云商模式（自营平台）的销售占比分别为57.44％、8.33％、11.15％、10.50％。
其中，“线下经销”是公司业绩的头号助攻，连续三年的业绩贡献度达五到六成，经销网络覆盖全国191个地级市。
自招股书可以发现，悍高对经销商的管理较为强势，首先体现在其“先款后货”的规定，经销商需在公司订单确认后及时全额支付货款，以此计算交期；其次是准入门槛高、汰换机制较严格，对长期合作的经销商给予信用政策，同时大力淘汰经营不善者，2024年，其退出的经销商数量同比增长了36.54%。
此外值得一提的是“云商模式”，悍高自营平台云商商城，业务员邀请当地五金建材商贸公司、橱衣柜门店、家具加工厂和五金批发部入驻商城，发出采购需求。
这一模式主要针对三四线城市中小客户，目的是在没有经销商入驻的区域借“终端触手”，弥补传统渠道难覆盖的市场空白。2024年，其云商平台客单价近5万元，回购率超67.60％，对公司业绩贡献度快速增长，目前规模与电商渠道几乎持平。
不过，其云商渠道也被质疑存在“幽灵订单”现象。2022年至2024年，公司云商模式的订单金额从1.78亿元增长至3.42亿元，而收货信息缺失的订单占比从5.83%飙升到76.31%。悍高称，主要是由于云商客户自提或委托物流公司提货所致。
在国内市场开疆拓土之余，悍高也在积极进军海外，目前产品已销往全球超过110个国家与地区，2024年其海外收入占比近20％。公司表示还将持续拓展中东、北美、东南亚等，打造全球增长曲线。
整体来看，凭借品类丰富的产品矩阵、纵深交错的渠道布局，悍高将业绩规模越做越大，且利润水平持续提高，其2024年创下5.31亿元的净利润，超过了坚朗五金、浙江永强等同行业企业，而后两者营收皆在悍高之上。
一位长期关注制造业投资的基金经理评价悍高时曾表示，从账面数据来看，这家企业没有应收、没有负债、没有加杠杆，是一家“纯赚钱”的公司。
万亿行业再掀上市潮，逐浪资本转型求生
国内五金制品行业整体分散，但不乏上市巨头，包括坚朗五金、海鸥住工、松霖科技、浙江永强等，在国内房地产需求萎缩、外需阶段性疲软等结构性因素下，不少企业面临营收增速下滑、毛利减少甚至亏损的境况。
行业普遍承压之际，悍高的业绩高增长曾被视为“异常”表现，受到监管部门问询。招股书解释，“由于大批存量住宅家居升级需求的存在，行业还有较强的内在增长性，形成了相对持续平稳的发展趋势。”
此次IPO，悍高集团募集资金约6.17亿元，计划重点投入智慧家居五金自动化制造基地、研发中心及信息化建设三大项目，这背后有两大核心考量：一是提高研发设计的创新力，特别是响应当下市场对产品外观日益提高的要求；二是扩大产能和优化生产效率，帮助企业提高硬实力。
家装家居行业整体受到宏观经济周期、居民消费水平等因素影响，近年来随着房地产行业变迁迈入调整期。据中国建材流通协会数据显示，2024年全国规模以上建材家居卖场累计销售额为1.49万亿元，同比下降3.85%。
但与此同时，在国补政策提振市场、存量房改造需求增加等利好条件下，增长机遇依然存在，行业内部分化程度更加明显。
正是在这种挑战与机遇并存、分化加剧的节点上，包括悍高在内的一众家装家居企业，于2025年掀起了一股IPO冲刺热潮。
今年以来，亚联机械（人造板设备）、太力科技（真空收纳）、马可波罗（陶瓷）等公司均开启或加速上市进程，在悍高集团成功登陆深交所的同一时期，另一家同样扎根佛山的五金企业——图特股份也在推进北交所上市进程，但募资规模已从最初主板的6.9亿元缩减至3.95亿元，近乎腰斩。
家装家居企业在这一阶段的资本化逐浪，背后揭示出行业正在迈过粗放式扩张阶段，增长动能随之改变，不少公司主动寻求从“地产依附型”向“技术驱动型”模式转型，希望补足研发短板，提升产能效率，重点争夺存量格局中的旧改需求和下沉市场。
在这个相对传统的行业中，“夫妻店”“兄妹店”模式屡见不鲜，悍高集团、图特股份等企业均带有明显的家族化治理色彩，如何避免权力架构集中带来的决策失衡等风险，将是这类企业共同面临的一大挑战。
在敲钟当日创下高光时刻后，悍高集团的股价呈现波动回落的趋势。截至8月11日收盘，公司股价报46.95元/股，总市值不足200亿元。
上市并非一家企业发展的终点，而是合规化、全球化征程的全新起点。对家装家居企业们而言，将IPO募资转化为企业硬实力，或许才能避免“上市即巅峰”的魔咒，真正穿越行业周期。
